事件:公司发布2017年年报,实现营收11.33亿元,同比+26.66%;实现归母净利润3453万元,同比-49.10%,EPS 0.10元。其中四季度单季度实现净利润-1568万元,同比-159.04%。
   
原材料上涨、汇率波动、并购影响公司业绩。报告期内,公司主业阻燃剂实现收入8.82亿元,同比+14.5%,但是由于原材料大幅上涨,毛利率下降3%至19.5%,影响公司业绩。公司16年底并表的华飞电子实现营收1.21亿元,净利润1834万元,完成业绩承诺。公司收入70%来自海外,17年汇兑损益1091万元,相比16年-1713万元大幅增加。
   
17年公司完成了对UP 和科美特的收购,财务费用有所增加。公司公告拟开展外汇远期结售汇业务,有望规避汇率波动风险。
   
半导体核心材料供应商,大基金加持快速发展。2018年3月14日,公司收购江苏先科和科美特获证监会无条件通过,切入前驱体和特气等半导体核心材料领域,同时获得了SK 海力士、三星、台积电、林德气体、昭和电工和关东电化等优质的客户资源。大基金投资5.5亿,将持有公司5.73%的股份,加速公司产品在半导体厂商的导入。
   
LNG 保温材料获沪东中华造船订单。公司在LNG 保温材料持续突破,18年用于NO96-L-03+型LNG 船液货围护系统的保温板材获得法国GTT 公司的认证。18年3月,公司获得沪东中华造船价值为3926万元的订单,后续有望持续发力。
   
维持“买入”投资评级。不考虑并表,预计公司2018-2020年净利润分别为 0.78、1和1.13亿元, EPS 分别为0.23、0.29元和 0.33元,对应 PE 分别为 103、80和71倍。备考净利润为2.91、3.87和4.93亿,EPS 为0.63、0.84和1.06,对应PE 分别为37、28和22倍。维持“买入”评级。
   
风险提示:产品拓展低于预期的风险。